安宁*份钛矿景气,有望延续及未来新项目贡献

2022-08-05 16:36:34 文章来源:网络

22H1归母净利润同比降14%,维持“增持”评级安宁**份于8月3日发布半年报,H1实现营收10.8亿元,yoy-12%,归母净利6.6亿元,yoy-14%。其中Q2营收4.8亿元,同环比-19%/-25%,归母净利3亿元,同环比-25%/-15%,略低于我们业绩前瞻3.2亿元的预测。

考虑钛矿景气有望延续及未来新项目贡献,我们维持公司22-24年EPS为3.56/3.86/4.34元的预测,结合可比公司估值水平(22年Wind一致预期平均13倍PE),给予公司22年13xPE,目标价46.28元(前值42.72元,基于22年12xPE),维持“增持”评级。

H1钛**矿景气延续,钒钛铁**矿价格回落有所拖累受益于下游钛白粉产量增长、金属钛需求提升以及部分钛矿企业低开工等因素,H1铁**矿维持景气,公司均价yoy+11%至2481元/吨,虽销量yoy-9%至27.2万吨,营收仍yoy+0.5%至6.7亿元,能源成本上升等致板块毛利率同比-5.0pct至81.1%。钒钛铁**矿受疫情及地产等需求较弱影响,H1公司销售均价yoy-19%至566元/吨,销量yoy-10%至69.6万吨,营收yoy-27%至3.9亿元,板块毛利率同比-5.9pct至59.5%。H1综合毛利率同比-3.6pct至73%,销售/管理/研发/**务费用率同比-2.7/+0.9/+0.2/-1.2pct至0.1%/3.3%/2.8%/-2.6%。22H1末资产负债率仅14%,货币资金21亿元。

钛矿受益于供给优化等景气周期有望较长,钒钛铁**矿迎接新需求增长点据百川盈孚,8月2日钛**矿(攀46)报价2240元/吨,较年初+0.4%,仍处相对高位。短期看,22H2下游钛白粉仍有38万吨新产能投放,虽地产等需求仍低迷,但受益于原料跌价等因素,钛白粉价差仍维持1万元/吨以上水平,叠加钛材在航空航天和高端工业等领域应用渗透,均有望支撑钛矿需求,而钛矿供给端受全球勘探资本开支下降、高品位矿资源减少等因素,供给格局亦良好,景气周期或较长,公司钒钛磁铁矿资源禀赋优质充分受益。

钒钛铁**矿方面随着疫情缓和及经济政策有望发力,需求和价格景气或逐步改善,而钒液流电池领域的发展则有望成为未来钒消费的重要支撑点。

依托资源和产业链配套优势,积极延伸钛材料和新能源材料H1末公司在建工程余额1.2亿元,较年初+0.76亿元。据半年报,公司将积极延伸海绵钛和钛材业务,公司前期已公告拟规划投资100亿元建设6万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目(分三期,各55/25/20亿元);同时另拟投资5亿元建设5万吨磷酸铁,进军新能源上游材料领域,我们认为公司基于资源禀赋条件,延伸下游领域有望具备产业链配套优势和成本优势,未来新项目实施有望贡献更多盈利增长点。

户外露营是休闲生活观念变化及消费升级趋势充分体现,我国露营市场有极大渗透率提升空间及装备升级潜力。一方面露营亲近自然、休闲治愈且富有生活仪式感,是年轻**体多元化个**化休闲方式有力载体;另一方面伴随户外配套完善,水域空域森林草原等场景解锁,不需长途跋涉且成本可控,户外也是亲子**教育的丰富选择。

我们认为,一方面,目前行业关注度及渗透率仍处于早期阶段,我国露营市场提升空间、装备升级潜力及销售连带能力可观,且政策未来或持续引导露营户外活动,带动乡村消费新兴服务;另一方面,从全球知名装备SNOWPEAK**务表现看,全球多地露营装备市场均呈现较好景气度且4月环比提速,本土日本4月达到26%左右规模增长,消费趋势有望全球共振。

对标**国2020年露营人口渗透率15.8%,日本截至2022年4月渗透率超10%,**尚处于早期阶段,未来若按照10%渗透率计算,**露营用户预计将达上亿人规模,市场蓝海大有可为。

目前国内露营处于野蛮生长阶段,未来或从潮流演绎为生活方式。

从用户画像看,热爱自然追赶潮流的90后游客与重视孩子体验式教育的80后成为主力军,兼顾健康遛娃与身心放松两大需求,同时提升亲子关系,成为年轻人**新方式。

伴随疫情防控常态化,亲近自然拥抱山水,以及篝火野餐航拍音乐等露营休闲方式,相较传统旅游购物吸引力逐步提升,未来或不仅是短期潮流而是更大众的生活方式。

2021年各类旅行**露营关注度均大幅提升,短途安全**兼顾**的户外休闲活动受到追捧。

国货头部品牌凭本地化运营及供应链优势逐步缩小与外牌差距国货头部品牌**括牧高笛、挪客、黑鹿等,依靠本地化设计运营及供应链优势充分满足大众**价比露营装备需求;同时,国产品牌建设及线上销售渠道更加成熟,目前各类综艺、新能源车等流量入口均主动与露营互联,持续带动关注度及相关品牌露出。

线上线下多渠道布局,聚合流量提高品牌认知

牧高笛品牌丰富跨界合作,布局多元渠道,联合必胜客提供限量野餐露营周边,跨界联名魅族推出露营新品,IP**合作爱奇艺露营主题综艺,推出“居家露营”特别企划,聚合流量,培**露营认知与消费习惯;入驻山姆会员商店,拓宽线下KA渠道,提高品牌体验。

上调盈利预测,维持买入评级。随着1-5月以来露营行业热度持续,牧高笛品牌表现远超历史同期,我们预计22-24年公司**分别为16亿、24亿、34亿元(此前分别为13亿、17亿、23亿元),归母净利分别为1.5亿、2.3亿、3.4亿元(此前分别为1.2亿、1.8亿、2.5亿元),对应EPS分别为2.3、3.5、5.1元/**(此前分别为1.8、2.7、3.8元/**),PE分别为43x、28x、19x。

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