四川路桥引入战投,助力主业电动化,未来可期

2022-08-04 20:12:48 文章来源:网络

公司于7月31日及8月1日发布了一系列重要公告:1)回复函:详细阐述了引入战投对于公司电动化、机械化战略发展的重要意义;2)发行**份募集配套资金的认购对象的**份锁定期由18个月变更为36个月;3)分别与能投集团、比亚迪签署了《战略合作补充协议》。

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引入战投,助力主业电动化、机械化发展:能投集团具有丰富的供电网络、风光水电资源,比亚迪在动力电池、电机及电控系统领域、整车制造领域技术领先,引入两大战投有助于公司推动工程机械电动化发展。公司围绕交通基础设施智能低碳施工持续研发和创新,已进行相关布局,**括①成立山区交通基础设施自动化建造技术行业研发中心、②拟与比亚迪共同研究工程机械装备智能化、电动化一揽子解决方案、③与比亚迪等成立“蜀道集团低碳智能建造联合创新实验室”、④研发智能建造技术及产品、⑤布局智能工程机械电动化核心组件-动力电池关键原材料磷矿资源和锂矿资源等。根据公司测算,电动化率的提升将在十四五期间为公司节约35~42亿工程施工成本、减少碳排放252万吨。另外,与能投的战略合作预计可节约10%用电成本,进一步节约动力成本3亿元。

资产重组方案略有调整:公司此前曾公告拟通过发行**份及支付现**式购买交建集团100%**权、高路建筑100%**权、高路绿化96.67%**权,同时,拟向蜀道资本及战略投资者能投集团、比亚迪非**发行**份募集配套资金等,本次交易方案调整将四川成渝所持交建集团的5%**权剔除出本次交易标的资产范畴,另外,发行**份募集配套资金的认购对象(蜀道资本、能投集团、比亚迪)的**份锁定期由18个月变更为36个月。

战略合作补充协议进一步细化合作内容:公司分别与能投集团、比亚迪签署了《战略合作补充协议》:能投集团方面,双方将积极展开锂电领域的**权合作,**括但不限于以合资公司、产业基金等形式投资锂电产业链企业或**锂矿资源;比亚迪方面,补充协议主要**括双方在矿产资源开发、锂电材料、工程施工三大方向的合作,**括比亚迪拟参**四川路桥矿业投资开发有限公司(合作从事厄立特里亚铜矿的采选工作)、通过共同组建的路迪矿业在国内外**新能源矿产资源、公司委托比亚迪对蜀能矿产的磷酸铁锂项目进行经营管理、共同研究工程机械装备(**括)智能化、电动化的一揽子解决方案等。

盈利预测、估值及投资评级:公司订单和业绩持续高增,新能源业务稳步推进。我们预计公司2022-2024年EPS预测各为1.59元、1.86元、2.18元/**,对应PE各6x、6x、5x。根据分部估值法,给予公司2022年目标市值775亿,对应PE为10.2x,目标价16.3元/**,维持“强推”评级。

**水泥品牌,业绩增长穿越周期公司前身湖北水泥厂始创于1907年,是近代**开办**早的水泥厂之一,被誉为“**水泥工业的摇篮”;公司拥有的“华新堡垒”商标为**驰名商标,是****老的水泥生产商标之一。经过多年发展,公司已在华中具备优势地位并成为西南地区的主要从业者,在业内享有较高的知名度与认同度。截至2021年底,公司在湖北、湖南、云南、重庆、四川等14省市、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦等海外八国拥有270余家分子公司,具备水泥产能1.16亿吨/年(粉磨能力,含联营企业产能)。2021年,公司实现营业**324.64亿元,同比增长10.59%;实现归母净利润53.64亿元,同比下降4.74%;受动力煤等主要燃料价格大幅上**的影响,公司2021年盈利略承压;销售毛利率与净利润分别为35.29%/17.88%,分别同比下降4.46/3.15pct。公司的营收和业绩增速均优于行业整体水平,具备穿越周期的实力。

“十四五”期间资本开支高增,区域与业务双维度拓展1)水泥主业向海外拓展,作为首批“走出去”的**水泥企业之一,公司已在中亚、东南亚及非洲八个**实现产能扩张,特别是“一带一路”沿线的中亚,公司已成为当地水泥市场的领军者。截至2021年底,公司在海外已建成投产的水泥熟料产能规模位列全国第二;海外在建的水泥熟料产能位列全国第五。2022年3月28日,公司B**转H**,于香港联交所上市,为公司国际化战略部发展提供更加广阔的**。2)产业链纵向发展,公司在主营水泥业务的基础上,前瞻转型水泥产业链一体化,2021年,公司加快推进**料、墙材、混凝土、工程及装备、**装、助磨剂、环保等业务产能的建设;资本开支(以购建固定无形长期资产支付的现金计)为62.29亿元,同比大幅增长73.54%;2022年,公司计划在**料、海外水泥和一体化业务投资122亿元,规划资本开支进一步增加。

水泥主业:两湖水泥市场韧**强,云南边际改善可期公司核心市场区域为两湖和云南;公司在两湖水泥市场的市占率领先,2021年公司在湖北、湖南的水泥产能分别占全省的36.8%/8.9%。公司有望凭借较高的市占率及长期建立起的成熟销售网络,在两湖水泥市场中占据较强的定价权。云南水泥市场集中度较低,2021年云南水泥产能CR5约为58.5%,与两湖接近80%的集中度相比还存在提升的空间。公司在云南的产线布局主要集中在物流基础设施相对便利的中部及西北部地区,为公司继续开拓云南水泥市场、提升市占率奠定基础。

长江沿岸石灰石资源较丰富,截至2021年底,公司已获得采矿许可证的石灰石及砂页岩资源总储量约36亿吨。公司大部分生产基地依矿石资源而建,直接通过传送带将石灰石运至产线。公司石灰石自给率超过95%,公司水泥、熟料吨原材料成本显著低于同业。

非水泥业务:加速成长,贡献弹**

**料业务方面,2019年起,公司战略**地利用**料行业结构**调整与升级的窗口期,加速布局**料产能;截至2021年底,公司**料产能增至1.54亿吨,2018-2021年**料产能年均复合增速超过57%。目前公司阳新亿吨机制砂项目等10个在建**料项目稳步推进中,全部投产后,公司**料产能可达2.7亿吨/年。2021年,公司**料业务毛利率为65.62%,同比提高3.03pct;**料销售均价约59元/吨,同比增长14.4%;**料单吨毛利约38.5元/吨,同比增长19.9%。随着公司**料业务的持续放量,将拉动公司的盈利水平,提振业绩弹**。混凝土业务方面,公司在现有水泥熟料生产线周边投资建设混凝土搅拌站,充分发挥协同优势,与水泥主业共享渠道、**。截至2021年底,公司已在湖北、湖南、云南、四川、重庆、西藏、河南、贵州、江西及江苏等10省市及柬埔寨布局混凝土搅拌站,混凝土产能达到4380万立方米。2021年,公司混凝土实现销量905万方,同比增长96.49%。

投资建议

公司是华中、西南水泥龙头,“稳增长”背景下,区域景气有望上行。同时,公司从业务和区域两个维度双向扩张,**料、混凝土业务和海外市场的快速发展赋予公司更高的弹**。此外,公司**息率和现金分红比率在行业主要可比公司中处较高水平。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为61.05/70.74/80.12亿元,分别同比增长13.8%/15.9%13.3%,对应EPS分别为2.91/3.37/3.82元。首次覆盖,给予“买入”评级。

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