济川药业公司业绩拐点初现,一二线产品梯队持续快速增长

2022-08-03 06:31:48 文章来源:网络

济川药业发布公告报:公司发布2022年限制******与****期权激励计划,拟授予激励对象的权益总数为1574.2万**,约占公司**本总额1.77%。

投资要点:

公司出台**权激励计划,坚定持续创新发展决心。公司发布2022年限制******与****期权激励计划,拟授予激励对象的权益总数为1574.2万**(限制******与****期权占比各为50%),约占公司**本总额1.77%。其中,首次授予权益1324.2万**,预留授予权益250万**。本激励计划首次授予涉及的激励对象共计118人,**括公司董事、高级管理人员以及其他管理和技术(业务)**干人员。

以净利润和BD引进产品数为考核目标,突出公司外延发展驱动。

公司以净利润和BD引进产品数为业绩考核目标,对应2022-2024年扣非净利润分别为不低于20、22和25亿元,三年复合增速为17.1%,BD引进产品数均为不少于4个,通过不断外延BD的方式为企业提供长期可持续发展的动力,进一步打开公司未来的成长空间。

公司业绩拐点初现,一二线产品梯队持续快速增长。2021年公司营收同比增长23.77%,归母净利润同比增长34.60%,结束过去两年的负增长发展阶段,**正增长,拐点初现。蒲地蓝消炎口服液结束因退出省**保增补和新冠疫情影响而出现的负增长阶段,销售逐渐企稳,销售**占比稳定在30%左右;小儿豉翘清热颗粒成为公司新的核心产品,2021年销售**占比超过20%,持续快速发展;以黄龙止咳颗粒、健胃消食口服液和蛋白琥珀酸铁口服液为主的二线产品梯队快速成形,迅速放量,2021年销售**占比超过15%。

盈利预测和投资评级预计2022-2024年公司营业**为87.30、95.38、101.71亿元,归母净利润为20.75、23.65、26.60亿元,对应PE为10.51x、9.22x、8.20x。鉴于公司业绩拐点初现,本次**权激励出台,进一步坚定公司持续创新发展决心,公司未来发展前景可期,维持“买入”评级。

高煤价压力下2Q22仍保持盈利,参**新能源**功不可没华电国际于7月14日发布2022年上半年业绩预告,公司预计1H22归母净利14.9-18.2亿元,扣非归母净利10.9-14.2亿元(同比增长0%-30%);对应2Q22归母净利8.7-12.0亿元,扣非归母净利4.7-8.0亿元。我们维持2022-2024年归母净利润预期51.1/60.9/66.7亿元。我们预计22年公司参**新能源公司贡献投资**29.3亿元,公司水电/火电归母净资产为72/239亿元,参考可比公司2022EWind一致预期PE/PB/PB均值23.3x/2.2x/1.1x,给予公司参**新能源权益资产/水电/火电目标PE/PB/PB16.3x/1.7x/0.9x(新能源折价考虑公司拥有的为参**资产,水电折价考虑与可比公司水电盈利水平有差距,火电折价考虑可比公司拥有控**新能源资产),公司目标市值583亿元,目标价5.91元(前值:4.99元),维持“买入”评级。

2Q22电量同比下滑,电价高且环比有增长

公司1H22实现发电量/上网电量998.87/935.24亿千瓦时,分别较调整后可比口径同比-4.8%/-5%;其中火电/水电发电量961.62/37.25亿千瓦时,火电/水电上网电量898.45/36.79亿千瓦时;对应2Q22火电/水电上网电量384.03/26.51亿千瓦时。1Q22公司总电量较可比口径是同比增长态势,上半年电量同比下降主要系2Q22疫情影响全国用电需求,火电电量同比下降明显。1H22公司平均上网电价为518.05元/兆瓦时(含税,下同),对应2Q22平均上网电价520.89元/兆瓦时,环比1Q22仍有1%**幅。

我们预计入炉煤价环比略改善,2Q22火电仍亏损,投资**保障盈利公司1Q22入炉标煤单价1200元/吨,火电板块利润总额为-2.3亿元。2Q22,我们预计公司入炉标煤电价在5月1日**发改委303号文开始执行下环比改善至1160元/吨左右。但由于2Q22售电量环比下降较多,我们预计其他单位成本(除燃料)将有所提升,火电板块或仍处于亏损状态。水电规模较小,且1Q22略有亏损,我们预计其1H22基本实现盈亏平衡。因此,公司2Q22盈利主要来源于投资**。我们预计公司参**新能源**2Q22将因新增投产而盈利稳中向好,全年预期15GW新增新能源装机。

维持全年盈利预测,目标价上调至5.91元

我们维持2022-2024年归母净利润预期51.1/60.9/66.7亿元。采用分部估值法,公司扣除永续债持有者权益后市值583亿元,对应目标价5.91元,维持“买入”评级。

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